继苏州、大连和印度地铁订单之后，公司再次获得珠三角城际项目，跨区域和国家的系列订单打破了市场对公司区域间市场开拓的能力质疑，未来国内地铁、城际等轨交建设项目积极推进，公司有望斩获更多高质量订单。

大客户战略推进效果显着，继今年突破万达、中海、荣盛等一线地产商市场外，世纪金源等公司传统合作大客户市场也保持着稳健推进，公司积极有效的大客户 战略，助力公司冲击电梯市场第一集团位置，是对自身多年来电梯技术、品牌和营销的信心体现，我们认为康力这种勇气更是实力的体现，未来有望成为内资突破一 线电梯品牌的领头羊。

电梯市场：稳健千亿市场，内资龙头成长机会大

平稳增长的千亿电梯市场根据我们对电梯行业的研究及认知，中国城镇化推进过程中，电梯配置密度的提升、更新、出口和维保市场的扩大是行业可持续增长的 主要动力，电梯市场2013-2020年年均增速有望维持在7.1%，到2020年市场规模接近2000亿元；我们预计未来三年电梯行业增速仍然有望保持 在1 0%-1 5%。

“外强内弱”格局将维持，内资成长性空间仍大对于强大的外资及合资对手，内资电梯品牌短期难以撼动中高端市场，目前外资（合资）品牌仍占据主导地位，占比高达65%，内资电梯企业仅在中低端市场依靠价格和自身的服务网络激烈的拼抢市场。

新型城镇化和保障房建设为内资品牌带来机遇在艰难的竞争环境中，国内自主品牌也日渐成长起来，进步明显，行业内替代的故事也在继续演绎着，目前国内自 主品牌企业市场份额已经从2000年的20%增加到2011年的35%。未来国内新型城镇化和保障房建设将带来电梯需求下沉，如国家3600万套保障房建 设，有望带动电梯年均需求就超过10万台（十二五保障房带动总电梯需求=3600万套’80平米／套*2台／万平米=57.6万台），利好内资品牌企业趁 机扩大份额，进一步替代外资品牌。

康力：成长战略清晰，积极挑战一线品牌

营销网络和品牌建设持续推进公司营销网络建设积极推进，13年中建成了22家分公司，日渐完善的网络力助市场进一步开拓；公司入选2012年中央国家 机关政府采购中心品牌名录，得以在更高层面上和外资、合资品牌同台竞争，抢占更多的市场份额；同时坚持“品牌营销、技术营销和专业化服务”实施大客户战 略，量变下引起质变，打开了更多国内一线地产开发商市场。

公司连续整体中标苏州地铁1、2号线扶梯项目、哈尔滨部分地铁、大连地铁以及珠三角城际电梯订单，成为内资品牌的领头羊，有利于在城市轨交兴建的十二五和十三五获得更多的相关订单，后续可积极关注已经开始修建的苏州四号线的地铁扶梯订单中标情况及其他城市订单突破。

估值和投资建议

在大客户战略推进下，作为内资电梯品牌龙头，日渐突入第一梯队市场，公司市场占有有望获得更大突破，积极进取的基因将助力公司未来三年收入和盈利复合 增长25%，略微向上调整公司2013-2015年EPS为0.64元、0.79元和0.96元。我们维持公司“增持”评级，公司千亿市场中的成长性值得 期待，股价出现回调可积极关注。

重点关注事项股价催化剂（正面）：地铁扶梯订单获取，出口订单的获得，大客户订单的进一步获得。

风险提示（负面）：地产项目完工推迟带来的订单延迟交付，地产投资增幅的下滑，全球经济不景气影响出口。